车城网友论坛 - 『淘金俱乐部』 - 2008-08-26 | 国内点击率高的财经博客

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端木豪
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2008-08-26 | 国内点击率高的财经博客

2008-08-25 | 徐文明：十字路口该如何选择方向

上周三受到传闻影响,大盘以大阳线报收,由于该传闻的不实性，大盘已经调整了3天，成交量已经极度萎缩，并且以2根十字星收盘，多空双方将在近期作出方向性选择，如果没有上周三的消息干扰，笔者就会提醒你：大级别反弹一触即发；以目前的走势来分析，笔者也认为向上的概率比较大，只是高度有限，这就是最近几天，为什么个股非常活跃，而大盘死气沉沉的原因了。

笔者经常提醒大家，大盘的运行都有其自然规律，不需要任何消息的干扰，在上周二开盘前，笔者已经提醒大家：如果在击破2300点后的反弹，力度会不小，至少会攻击到5周平均线，请投资者积极参与；没有想到的是，我们的市场无法律保护，连一大机构的谎言，也能够使大盘快速上涨，这样的局面，必须引起管理层的注意，该治理的必须要治理，否则，中小投资者的利益，永远达不到保护。

从今天的盘面来观察，主力也知道2360点的重要性，在2382点组织了反击，启动的板块是根本不可能出现的股指期货板块，只是跟风盘明显减少，可见，投资者已经趋向于成熟了；从下午的盘面来观察，8小时的平均线经过反复争夺，收盘的时候还没有跌破，显示主力仍然有做多的欲望，明天请你密切注意2400点，一般不能击破，一旦击破，支撑仍然是2360点，如果破了2360点，MACD指标就会出现向下，根据笔者的《短线点金》技巧，大盘将有可能再见低点。反之，请密切注意2450点，只有成功放量突破，大盘将攻击5周平均线2540点附近，此位置时建议你短线离场。

大盘弱势震荡，中线投机者可以继续观望，而短线高手可以继续执行“大跌大买，大涨大卖”的操作方法，与主力玩游戏，只有这样，才能“积小胜为大胜”；笔者中午提醒的002111威海广泰收盘前的杀跌，你是否把握了机会？明天可以做差价了，在南京提醒的一个底部股票，明确提示运用《短线点金》底部技巧，可以在新低点时介入，已经获利，明天可以短线离场，一个符合弯弓射箭的化工股，不破5日平均线可以继续持有。

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2008-8-25 17:47

端木豪
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2008-08-25 |  秦国安：再创地量折射不得不防的一种走势—8月25日盘后日记

油价出现四年来最大单日跌幅、美股大涨，加上周末的多项政策暖风，使得今天大盘面临不错的内、外部环境。两市早盘小幅高开后有所回落，之后，在金融、石化等权重股带领下向上反弹。但成交量的不足使得反弹力度有限，沪指盘中亮度上摸2440区域后就出现明显回落。最终，沪指以小红收盘，深市则收出小绿。两市成交金额继续创6124以来新低。

在较好内、外围环境下，今天大盘走势比我们预想的要弱很多。究其原因，我认为有三方面：

1、  本周是中报披露最后一周，会有一些业绩差的中报地雷股引雷爆炸；

2、  奥运昨日刚结束，奥运股、地产股会否借此集聚新的做空动能，让人们担心；

3、  技术上，也许还有一个下跌浪没走完。

“1”和“2”大家都较好理解，我们重点来剖析“3”。

下图是沪指60分钟K线，这是大家操盘不得不防的一种走势：2924以来的A5-5依然分为5个向下推动浪，8月20日低点2284从浪型上，或许只是A5-5-3的终点，当天的大涨属于A5-5-4的反弹，属于单日上涨；8月20日最高点2523开始了最后一浪即A5-5-5的下跌，不排除会击穿2284，再度考验2270区域（最低2100）。

因此，从下图看，8月20日高点2523属于关键点，如果在明后日依然无法站上，要考虑还有最后一跌创新低的走势。3385、2370、2335、2302等都是非常重要的观察点。由于尚早，如何结合这些关键点判断短期趋势，我明后天再谈。但不管怎样，大家要有心理准备。

当然，如果明后天出现大涨，2523被迅速突破，则浪型划分上尊从我上周的划分，趋势型的中线投资者可以大举进场。但现在尚无迹象，再说大家也不是资金规模超大的大主力，没必要太先知先觉，把握好临界点就行了，要建仓，5分钟以内就可以解决好。

但A5-5-5毕竟属于最后一浪下跌，且目前2413离2270区域距离不远，故即使大盘出现图中所说的创新低，真正的主流品种也不会创出新低。因此，大家现在一定要把目标紧锁在最强的主流龙头股上，根据基本面、技术面相结合的原则，把握好临界买点。主流龙头股永远是最安全、涨幅最大的，可以让你回避下跌风险，最大程度把握上涨的利润！

上海本地股、银行、信托、券商等在近期已经显示出大主力活跃迹象，大家锁定这些板块中最强的龙头就够了，这样可以集中资金和精力做好最强股，赚取最多利润，回避最多风险。处于持续阴跌的下降通道、一直无法放量、业绩预期不好、中报尚未公布的品种，为防止被其中报地雷炸伤，一定要以回避为主，毕竟，最低点通常不是你能买到的。

组合今日动作较小。上海本地股一直是我关注的重点，尾盘有回落，组合今日对一档上海本地股龙头在尾盘进行了小幅增持。其爆发力较强，如有机会，将再度逢低增持。

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2008-8-25 17:49

端木豪
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2008-08-25 | 推动力与地心引力（王国强）

今天由于沪市有中石化和中石油的护盘，所以有别于深市，收出了红盘。虽然有一番争斗，但最终没能收于5、10日均线以上，显示弱市特征依旧，今天成交量再创新低，这种成交量叠创新低的走势证明市场参与者信心不足，多空双方都没有发力，下跌只能算是地心引力的结果。股市要上涨一定需要放量，而下跌却不需要放量，指的就是上涨需要多头的推动，而下跌只凭地心引力就足够了。

上周已经讲过，由于周三的上涨是攻击性上涨，而攻击性上涨后，一般不会直接一路跌下去，至少要有一次企稳的动作，今天的阳线可以理解成这次企稳，那么接下来又有新的变数了，也就是新方向的选择，由于趋势还是向下的，所以选择向下概率偏大，但再次提醒8月底就要到了，这个月底有可能出现向上的波段变数。另外250周均线有望被2次探及或短暂击穿，这条均线应该当作一条重要均线对待，它的波段支撑作用不可小视。

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2008-8-25 17:50

端木豪
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2008-08-23 | 谢百三：奥运后行情，关键看两点

本周二，股市触及2284点，成交量为286.10亿，可谓是地量之地量。阶段性底部迹象十分明显，反弹之火只要一颗火星就可以点燃。

周三由于摩根大通首席分析师龚方雄一篇经济研究报告在网上传开，引发一场大火，股市一天之内大涨178点，成交量达609亿，几乎100%的股票全部上涨。但当晚，管理层没有公布实质性利好消息，第二天获利盘大量回吐，股市又大跌92点，成交量仍然有536亿。周五股市先抑后扬，下跌26点，成交量也缩至373亿，人们既有对周三传闻的失望，又带着对周末消息面的期待，表现出小心翼翼、忐忑不安的矛盾心理。市场究竟怎么啦？

一、六大传闻之分析

（1）摩根大通分析师文章称“中国正在审慎考虑一项总金额为2000亿——4000亿元的经济刺激方案，包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等。中国将出售部分美元资产，卖出后投向何方，摩根建议：投向国内基础设施，促进消费，并建立平准基金，稳定市场。”

——龚方雄的文章令人丈二和尚摸不着头脑。中国的经济建设市场等已成一个浩瀚大海，全年GDP可达23——25万亿人民币，（按购买力平价计算，约合6万多亿美元）；全国M2已高达44万亿，以2000——4000亿来刺激全国经济，这个数字太小了。1999年，中央在政治局会议后，于“5.19”启动股市，事后据经济学家们测算，应该投入了5000多亿资金。而当时的上市公司仅900多家，总市值不大。从龚文看出，这次还不是像1999年全力以赴启动股市，而是要启动整个经济，包括股市和房市。——这2000—4000亿太少了，有违常识。其实，中国领导人发现经济有出现拐点，走弱、走冷的趋势后，已经想了种种办法，如扩大一些银行贷款3——5%，改变了一些极困难企业的出口退税等，紧缩的货币政策也不提了，还在想办法。一增一减的资金投入也会有的，但不会有那么精确，也不至仅2000——4000亿。

（2）平准基金的组建与推出难在何处：平准基金必须是在一个完全成熟的市场经济的证券市场中才能起作用，其必须有两个前提是：1. 货币必须是全部可自由兑换的；2. 股票是可以全流通的。这时的股价与海外市场接轨，是合理的，均衡的。否则，如由于“大小非”还没全部放出来，股市还不均衡（现在25%是H股高，75%是A股高）。国家根本不敢拿出几千亿来组建平准基金，因为等于给“大小非”出逃托盘，进来5000亿，就会消灭5000亿，进来1万亿，就会消灭1万亿。要成立平准基金，奥运前就该成立了。奥运后成立，有何紧迫性呢？

（3）“证监会将通过‘二次发售’解决大小非”——这则传闻的意思是让“大小非”先低价卖给证券公司，然后再在市场上以可转债及市价等上市，可以延缓、缓冲大小非洪流。结果，中信证券、海通证券、辽宁成大、吉林敖东等证券公司概念股全部连涨2天。因为他们可以增加很大一笔佣金了。

但笔者对此也很疑惑：1. 为什么要二次发售，让券商拿走一道肉？且股改已进行了一半，大小非也已出来了20%了，前边出的已出了，后边还没来得及出来的就得给券商交一道“费”，对后边上市公司合理吗？前后政策缺少连贯性，让人更担心以后政策多变，加大他们逃跑的心理压力。2. 这和英国国企私有化时搞二次发售的情况是完全不同的，他们的背景、内容和实质都与我们有很大的不同。另外是指令性、全部公司还是自愿的、局部公司搞？对于二级市场来讲，总体上压力减得不多，还可能卖得更贵，抽走的钱更多，因为多了中间商这件事，好处何在，有待于进一步研究。

（4）“融资融券”可能在奥运后推出——也不太可能。以股票抵押融资，则怎么计算：獐子岛从150元跌到30多元（复权后）了；中国平安从149元跌到40多元了；云南铜业从98元跌到11——12元了。以什么价格计算，打几折？打对折，倒三七折？银行都不敢做此项业务的。

借股融券抛空，属于利空，中国股市终于有了主动做空机制了。但在目前大小非解禁、兑现时，则将成为一个利空，即上市公司可以先借股来抛，等“大小非”到期后，再以“大小非”去还股。这只会加剧、加重“大小非”解禁的压力，于当前市场不利。

（5）“暂停三个月新股上市”——更加不可能了。奥运会期间，如此历史时刻，都忍不住、压不住地在发，奥运会后怎会暂停三个月。中国建设、光大证券正在旁边嗷嗷待哺呢。

（6）“证监会将于近日宣布将印花税调整为双向征0.05%”——这种可能也不大。而且即使减了用处也不大。就像去年“5.30”加重印花税，股市继续上涨一样，人们不会因为交易费用高低而改变是否参与投资与买股。

总之笔者对以上六大传闻，都感觉一是难以实施，二是用处不大。（“二次发售”还要细研究之）。

二、奥运会后行情，关键看两点

（一）看“大小非”解禁问题，能否在合理合法的渠道上缓解它。但从近日资料看，这个问题在近几个月中并为缓解。据报称“6月大小非解禁29.1亿股，减持4.51亿股，占15.23%；7月解禁25.34亿股，减持8.49亿股，占比33.5%。”“大小非”按不超过1%（每月）的“限售令”来，减持压力其实在增加。这个道理其实很简单，1%上限等于是计划经济时的额度、票证。每到解禁，尽量地减持0.999%；否则在跌下去怎么办。“大非”其实也是想跑的，2001年6月不是在IPO中搞过吗？项怀诚还说是“利多”。只是现在跌得太急了，大非必须表个态。“大小非”都付过对价，何以有的可跑，有的不可跑。当然，由于“大非”减持的钱、利要上交国资委，企业领导积极性不高。但如果减持了，扩大再生产，他们就会干。总之，“大小非问题如果要拖几年，对市场就总是个压力。

（二）看中国实体经济怎么走。这个问题极重要，争论很大，笔者也做了一些调研。兰州的企业家来电称“最近建材价格上涨，煤、水泥排队买，还买不到。外贸出口有回升，农村劳动力缺乏，收割一亩麦80元，耕地一亩60元还请不到人。是否经济回暖了？”但上海企业家称“不行。实体经济明显不好，在下滑，钢铁不断跌价。有进一步下滑的趋势。生意很不好做。”确实，从中外经济学家到国家发改委专家，不少人写文章担心经济出现拐点，担心最困难时期还未到来。笔者也很担心，其中最关键的是房地产。房地产市场在多数城市正在下滑，成交量下降。沈阳市政府正式开始救市了，但趋势形成很难救的。笔者总担心日本、台湾泡沫经济破灭后一幕重演，他们股市大跌后，房地产也跟着跌了很多年，日本跌回多年前的起涨点，台湾跌30——40%。中国股市跌60%多，房地产除个别地方外，跌的很少。但从上海得到的宏观情况看，令人担心。如果宏观经济不好，中国经济出现较长一段时间（不如有2——3年）的冷却、调整，影响就大了。

三、中长期与阶段性形势之区别

最近网站上又在传我的观点：即中国处于5000年来第五个盛世初期，中国经济将持续增长70年（弗里德曼、马柯维茨、科斯的观点）。

应该指出，这是指中国经济的中长期走势，就像从1978年改革开放以来30年，总体相当好。但这并不等于中国经济不会出现阶段性调整、冷却和波动。如：1985——1986年冷却过一次；1990年冷却过2年；1995年7月，朱镕基任行长，冷却过一次（房地产从1995——2000年大跌5年）。

所以我们也担心，目前宏观经济是否会走冷。总之，要小心为好。对于有些问题，我们还要研究和思考。

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2008-8-25 17:52

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2008-08-23 | 谢国忠：泡沫中生存，中国企业破产潮定出现

　　在去年股市疯狂涨到6000点的时候，他冷言相向，认为A股的合理估值在2500点上下，以至于被多头叫做“乌鸦嘴”，他就是谢国忠。你可以认为他观点过激，或是理想主义，但却不能对他的观点置若罔闻。因为，过去的经验证明，他的大部分预测都是正确的。对于当下中国经济的状况、经济改革的瓶颈、下一轮经济的走向，他会怎么看呢？

　　通胀时代债券市场不保险

　　问：最近中国政府减持了30亿美元的美国债券，此前您也建议政府减持美国债券。您认为这次减持的主要原因是什么?

　　谢国忠：美国国债市场最终是会回落的，现在是中国逐渐淡出的很好的时机。现在美元债券市场是有特殊力量在支持，比如说，最近一段时间大宗商品不好，很多资金没有出路，纷纷涌到债券市场。现在美国通胀指数非常不好，除非你觉得通胀会有好转，不然的话这种靠资金链支撑的市场是靠不住的。

　　除了减持美国国债之外，中国还需要缩短每个基金的平均期限，抛什么买什么都不是最重要的，最重要的是每一个基金平均期限要缩短。

　　问：截至今年6月底，中国共持有美国国债5038亿美元。中国是否应当继续减持美元债券？您认为减持到多少比较合适？

　　谢国忠：最近的减持数额对中国来说还是非常小的。我觉得尽量一步步来吧，先把投资从长线的退到中线，中线的退到短线，短线的在美国股市见底的时候转成美国股票，主要是指数基金。我们已经进入通胀时代，债券市场已经不保险了。等到美国股市见底时投资美股是更好的一种配置，因为公司后面是有资产的，资产是抗通胀的。

　　问：您的建议是投资美股，但有投行人士分析，就未来的趋势看，欧元、日元、澳元、加元已经见顶，卖掉的美元资产不太可能去购买以上货币，而是应该把撤离债市的资金用于国内基础设施投资、建立股市平准基金或者投资到香港或者其他亚洲市场。您觉得中国政府会这么做吗？

　　谢国忠：那不可能，这么说是对外汇储备不懂。外汇储备是货币政策管理引起的结果。政府不希望外汇增长太快才进行储备的。如果把外汇换成人民币的话就是扩大货币，就等于是在印钞票。

　　之所以会有外汇储备，是因为一个央行既不想让汇率升值，又不想让货币增加太快，最重要的是不想让汇率升值，所以它就买美元，发当地的货币。

　　问：您刚才提到投资美国股市，您认为合适的时机是在什么时候？

　　谢国忠：美国股市现在还不便宜，它现在市净率在两倍左右，熊市一般是要跌到1.5倍的。1998年金融危机的时候，美国股市还曾经跌破过1倍。现在美国的金融股倒是很便宜，但是不知道质量怎么样。现在美国金融业的资金数字、盈利都靠不住，所以它的PE（市盈率）、PB（市净率）也都是靠不住的。我觉得投资美股的话可能明年下半年会有机会。

　　中国企业破产潮一定会出现

　　问：既然上述投行讲法您不同意，那您是否认同中国货币政策年底会放松的说法？

　　谢国忠：中国货币政策放松的话就是从36000亿元的贷款放宽到40000亿元吧。但我认为这种放松空间是在政策制定的时候就已经放好了。

　　政策制定者在宣布政策的时候总是宣布得比能够接受的少一点。然后等大家都跟你吵架的时候再多放一点，回到你想要的位置。不过，信贷放松这也是救不了经济的，房地产开发商去年买地就买了30000亿元，这个规模的怎么能够呢？

　　其实中国的货币根本不紧，货币每月以16%～18%的速度在增加，全世界你去看看，哪个国家有这么松？货币政策的紧，是相对于房地产开发商的疯狂。开放商原来疯狂买土地是为了上市，到股市里面去圈钱，现在股市行情差了，没有钱就到银行借钱，银行也没有钱了，就到黑市里面去借。黑市现在利息涨得非常高，超过20%。

　　问：现在大家对经济放缓比较担忧，您认为经济放缓会带来哪些影响？

　　谢国忠：现在主要是出口在放慢，我估计未来12个月，出口有可能都会下降。出口对GDP的拉动在5%左右，2003年到现在每年出口都是以20%的增速在增加。

　　房地产的问题也和出口有关系，出口出现了问题，热钱就会退，房地产资金链就出现了问题。房地产对GDP的拉动又是2%～3%，出口和房地产加在一起对经济的影响比较大。经济明显放缓是肯定的了。现在每个季度都是0.5个百分点的下降，我估计，中国第三季度经济增长就将明显低于10%。

　　据我观察，现在房地产开发还没放缓，上半年房地产开发增长30%左右。不过，很多房地产开发商都没钱了，下半年应该不会这么猛了。

　　中国很多企业都是在泡沫中生存，一旦经济退潮很多企业都活不下去。我去过很多地方，见到很多这样的企业。中国企业的破产潮一定会出现。但经济调整是必然发生的，中国很多企业都是不增值的，本身就是经济的负担。这种调整都是必然的，瘦身是应该的，不瘦身的话，经济是跑不动的。

　　问：调整是必然的，但是也有政策效率问题。现在有很多人认为这轮宏观调整中淘汰的都是效率比较高的企业，政府需要出面救助牺牲较大的中小企业。这种观点您怎么看？

　　谢国忠：中国很多中小企业都是救不活的。它们中有很多本来就不会做生意，都是依靠砍价、欺诈工人、欺诈银行、欺诈供应商生存。除了价格竞争砍价之外，它们就没有其他的经营方式。这种企业从长远来说是没有生存的机会的。

　　只有在经济调整过程中把低效率、不该生存的企业泡沫挤掉，好的企业才会生长出来。中国现在的情况是，很多企业不会做生意还占着地不走，然后拉政府的关系，拉银行的关系，在政治上施压存活。这使得很多好的企业失去了生长机会。中国企业如果不更新换代的话，经济是不能往上走的。

　　问：那么现在政府说要出资救中小企业，您是不是也觉得没有这个必要？

　　谢国忠：中小企业借款都很小，但是很多企业实际上都是救不活的。浙江现在出了很大的问题，我去看了一下，很多企业是因为它玩房地产才出了问题，主业没有做好就更不要说了。这种情况政府还要去救，怎么救得活？亏空可大了。

　　我觉得政府要做的应该是不让这些企业逃走，有些企业钱都转到国外去了，你根本逮不到。我们十几年前就经历过这样的事，人都逃走了，债就没主了。

　　问：那政府还要去救，您认为这是出于什么考虑？

　　谢国忠：这些企业和当地政府都是属于共同利益集团的。

　　贸易转向石油新富国是经济起飞必要条件

　　问：出口在放缓，国际环境也充满不确定性，刺激经济是不是主要靠拉动内需？

　　谢国忠：中国政府现在需要做两件事情，第一是把地方财政搞活，地方财政主要靠土地拉动，现在因为资金链出现问题，有很多退地，当地政府的钱回笼不回来。中国这几年财政都是向中央政府倾斜的，这种时候，中央要把财政多分配给地方。地方财政搞活了，经济就先活起来了，这解决的是一个流通性问题。

　　第二，当需求不足时就要刺激经济了。1998年我们是靠造公路拉动经济，这次我们要造城市基础设施，包括地铁，污水处理系统、饮用水，铁路等，这些方面是不会浪费的。

　　另外，政府要启动就是要重组瘦身，就像1998年那样，加快国企改革，公房出售，增加效益。税收要改革，金融体系也要改革。现在我们的金融体系赚钱全部靠政策，今后利率要竞争，汇率现在没有升值压力了，赶快浮动，为下一轮起飞做准备。

　　改革需要很大的勇气，中国经济现在已经面临很大困难了，不能拆东墙补西墙，混过去就算了，是下决心的时候了。

　　问：您刚才提到我们的金融体系主要靠政策盈利，能具体谈谈这个吗？

　　谢国忠：中国金融实际上是个负增值的行业，利润增加全部靠政策，是拖经济后退的一个行业。比如，银行息差是政府规定的，股市也都是政府在操纵的。企业谁能上市谁不能上市也都是政府定的，中介基本上不起作用。

　　中国股市有很多地方要改，首先股市上市必须登记制，然后券商要开放，我们现在全部是国企在做券商，国企连银行都做不好，还做得好券商吗？中国的情况就相当于华尔街上的投行全是国企，就是这个概念。银行利息要开放，不能让银行像印钞票一样赚钱。汇率也要继续开放，现在没有增值压力了，是实施浮动汇率改革的好时机。改革一定要有压力，压力大才会改，现在既得利益者太多了。

　　问：现在国内外的经济都在放缓，在这种双重压力下，是不是改革的最好时机？

　　谢国忠：中国都是有压力才会有明显的改革，这要看明年的压力有多大了。

　　问：奥运后能源价格调整是不是会继续进行？

　　谢国忠：如果能源的价格全部掉下来的话，中国的压力又减轻了。但是我认为这种可能性不是很大，美国的货币这么松，印了这么多钞票，能源的价格怎么可能掉下来呢？不太可能的。现在美国的金融体系基本上已经破产了，所以才会疯狂印钞票。

　　问：您在一篇文章中提到，下一轮经济增长应该是靠亚洲国家的相互贸易实现。能具体阐述这个观点吗？

　　谢国忠：中国没有贸易肯定是发展不起来的，美国现在没钱了，钱跑到哪里去了呢？都跑到出口能源产品、石油的国家去了。现在这些国家的钱多得用不完，所以贸易要想办法赚它们的钱。这个转型做好了，是经济起飞的一个必要的条件。

　　不过，经济起飞的前提条件是上面提到的金融改革、企业瘦身等提高经济效益的措施。

　　问：在您的观察中，现在有没有向这些方面转型的苗头？

　　谢国忠：现在做得比较成功的比如华为、中交（中国交通建设股份有限公司），都在这些国家开拓了市场。机械设备行业也有一些，基本上都是朝那个方向走。不过，我们的传统出口行业还没有转过来，比如轻纺、电子等行业。

　　以前我们跟美国人做生意，设计等核心领域都是美国人在做，中国就相当只有一个工厂、一个车间。企业的大脑、心脏都是在其他地方。

　　一个完整的商业体系需要你去做品牌、做销售、做设计，这对于很多习惯了做加工的企业来说改变是不切合实际的。企业转型说到底是人的转型，人要变的话是难上加难。满足新需求需要新的企业。

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2008-8-25 17:56

端木豪
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2008-08-22 | 韩志国：“二次发售”是重大利空

上个周末，管理层提出了在大小非解禁和减持中引入“二次发售”的思路，并且迅速成为市场中最热门的话题和最火爆的题材。把“二次发售”当作重大利好来进行炒作，如果不是出于故意，那也是一种重大误解。无论从哪个角度来说，“二次发售”都不过是与大宗交易市场相类似的“换汤不换药”的政策行为，它不但不可能成为市场的重大利好，相反，却很有可能成为整个市场的重大利空，这主要是因为：

第一，在解决大小非问题上引入“二次发售”机制，本身就文不对题。国外市场中的“二次发售”，都发生在少数个案之中，相对于整个市场的股票市值，这些“二次发售”的股票在规模上微乎其微，在预期上也影响甚小。中国股市的大小非问题却正好相反，它对股市的负面影响既过于深重又相当深远：一是，大小非的解禁规模太大，其总量相当于现有市场流通股份的两倍，这就彻底逆转了中国股市的供求关系；其二，大小非的持仓成本太低，无论在什么点位卖都能赚钱，这就彻底摧毁了中国股市的估值体系；其三，大小非的解禁时间太集中，在未来两年多的时间内要全部解禁上市，使得市场每天都会面临大小非的巨大冲击，这就彻底紊乱了中国股市的发展预期。这三个方面的交织作用，就使得大小非成为中国股市的最主要杀手，导致市场处于不断的暴跌之中。大小非政策要成为市场的利好甚至重大利好，就必须解决上述三个方面的主要矛盾与核心问题，绕开这些主要矛盾与核心问题，单纯地在技术层面进行调整和调节，如果不是南辕北辙，那也是舍本逐末，而且会因大小非政策的固化而使市场丧失解决大小非问题的最后希望，从而演变为整个市场的重大利空。

第二，在解决大小非问题上引入“二次发售”机制，本身就面临诸多难点。一是，“二次发售”是强制性的还是非强制性的？如果是强制性的，那就意味着大小非将化零为整，形成规模巨大的股票公开供给方，这比现在化整为零的私下出售更容易造成市场恐慌，也更容易面临发行失败的风险。如果是非强制性的，那就和现在的大宗交易市场没有实质性的差别，就很难设想大小非会自找麻烦甚至增加成本地去委托券商发售。二是，“二次发售”时，是包销还是代销？如果是包销，那么券商的巨额包销资金从哪里来？在整个市场预期向坏的情况下，券商的包销风险又如何控制？如果是代销，那么一旦面临发行失败，大小非还可不可以回到集中竞价市场来进行销售？如果可以，那又会对市场形成新的冲击并造成新的恐慌；如果不可以，那么这部分发行失败的大小非又该怎么处置？三是，“二次发行”后的大小非还有没有锁定期？如果有锁定期，那为什么不让大小非直接锁定？如果没有锁定期，那么在“二次发售”后马上就进入集中竞价市场的大小非又会对市场的现有股价造成集中冲击，导致大小非解禁与股价走势的恶性循环。四是，“二次发售”的价格是高还是低？在整个市场预期已经严重变坏的情况下，“二次发售”的价格绝对不可能高于现有股价但却会拖低现有股价。“二次发售”的价格越低，二级市场的股价就会越低，一直到这两类股票在更低的价格水平上对接。因此，面对规模如此庞大、减持意愿如此强烈的大小非，“二次发售”的失败风险要远远大于成功的可能，而每一次的发行失败，都注定会给市场带来巨大冲击，导致市场的循环下跌。

第三，在解决大小非问题上引入“二次发售”机制，其实质还是为了回避股改的失误和股市下跌的本因。市场的客观现实已经越来越清楚地表明，大小非是造成中国股市市场预期紊乱和股价暴跌的主因，要稳定市场预期并阻止股市暴跌，就必须面对市场现实，承认当初股权分置改革与实施新老划断方面的重大失误，进而从根本上进行制度矫正与政策矫正。不承认这种重大失误，不从根本上进行制度矫正与政策矫正，就不但是治标不治本，而且还会刺激大小非更疯狂的抛售行为，进而导致市场面临更严重的风雨飘摇局面。

今年以来，在市场预期已经发生重大改变的情况下，我一直在提醒市场注意大小非问题的严重性，并且呼吁管理层采取得力措施解决大小非对市场的巨大冲击问题，但到目前为止，我对解决大小非问题的前景却越来越悲观，甚至可以说已经看不到解决这一问题的真正前景。在现有的政策框架和思维方式下，大小非很可能会最终拖垮整个中国股市，使得整个市场都成为政策失误与决策失误的牺牲品。

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2008-8-25 17:57

端木豪
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8月25日雨青老师：日评

今日沪深两市大盘缩量窄幅震荡盘整。由于市场对实质性利多政策抱有很大的期盼，而期望与现实始终存在差距，这导致了更多的投资人目前以观望的态度来看待这个市场。在这种情况下最稳妥的方法与交易策略就是不操作或者少操作，或者运用超级短线进行操作。在这种氛围下，虽然有少数个股仍然能以涨停报收，但基本上都是60分钟图上出现小金角技巧图形，并且配合放大的成交阳量而产生的。因此在大盘成交量没有有效放大之前，只能进行快速的操作，否则盘面上就会出现冲高回落的走势。因此笔者建议大家目前操作只能运用分时图方法，超短线快速进出，对于那些投机心理比较强的投资人目前不妨做做风险收益都更大的期货交易。

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2008-8-26 08:06

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